业绩增长显眼,期间费用控制得力提升公司盈利能力。由于公司产品结构变化提升以及新能车相关产品毛利率同比大幅下降,公司毛利率同比去年下降4.32pct。同时公司三费控制得当,销售费用率率分别同比下降1.23pct,同时由于上期重组费用公司管理费用率同比下降3.46pct,若剔除收购三家公司少数股权影响,公司归母净利润约增长62%,依然保持强劲增长势头。
   
新能源车业务依然是最大增长引擎,工业自动化受外部环境影响。2019年上半年公司智新能源汽车及轨道交通产品销售收入5.52亿元(估算轨交PLC大致只有800万左右),同比增长238.82%,主要来自公司定点北汽新能源EU/EX车型的热销,除此之外公司正在拓展吉利、东风等其它大型车企客户。上半年由于制造业经营环境因素,公司变频器和PLC面临增长压力,但智能焊机业务稳步增长叠加智能采油设备、光伏等新兴业务的快速突破拉动整体自动化营收版块增长26.4%。未来充电桩、OBC、DC-DC、MCU模块等多产品一体化销售和客户拓展也有望进一步延续良好增长。
   
智能家电电控和工业电源业务增长可圈可点。受消费大环境较差等综合因素影响,公司智能卫浴产品销售额1.94亿,同比增长仅4.2%,显示电源和变频空调为代表的变频家电电控均表现出较强的增长动能,半年度营收同比增长约32%,下半年伴随地产竣工加快,我们认为智能家电电控增速有望继续走高。LED商业显示产品线、通信电源的快速爆发使得工业电源半年度营收达到2.46亿元,同比增长43.62%。未来几年5G落地将继续带动公司通信电源业务高速增长
   
盈利预测和投资建议
   
暂不考虑可转债发行及收购怡和卫浴14%股权影响。由于新能源车业务持续超预期使得2019H1公司业绩略超预期,所以我们上调公司2019-2021年归母净利润至3.35亿元、4.05亿元、4.94亿元,鉴于公司盈利增速高且对应的新能源汽车、5G通信电源、变频家电等行业发展良好,维持买入评级。
   
风险提示
   
新能源车销量不达预期;毛利率快速下降风险;元器件供货紧张风险;细分业务差距较大存在管理风险。