业绩实现高增长。2018年公司实现收入、归上净利润、扣非后归上利润分比为23.94、2.02、1.74亿元,分别同比增长60.17%、72.66%、71.57%,剔除股份支付、重大资产重组费用0.37亿元后,归上净利润达2.37亿元,同比增长82.29%。其中,4季度实现收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为7.83、0.80、0.70亿元,分别同比增长66.34%、142.69%、170.21%。业绩高增长。
   
智能卫浴、电动车业务继续高增长。2018年,公司新能源及轨交业务实现收入6.09亿元,同比增长365.56%;智能家电电控产品实现收入10.96亿元,同比增长49.86%(其中,智能卫浴3.88亿元,同比增长63.84%);工业电源业务实现收入4.21亿元,同比增长11.10%;工业自动化业务实现收入2.56亿元,同比增长3.28%。
   
毛利率基本稳定,费用率快速下降。2018年公司毛利率为29.41%,下降1.77个百分点,主要系产品结构变化所致,低毛利率的智能家电电控、新能源汽车PEU产品增长更快,收入占比有所提高。2018年公司销售、管理、财务费用率分别为5.05%、13.39%、-0.10%,分别下降0.4、1.22、0.32个百分点,费用率管控良好。
   
资产负债表进入扩张期。公司拟发行可转债6.55亿元,分别用于建设麦格米特智能产业中心建设项目(研发+新能源汽车电控部分产能)、总部基地建设项目、收购怡和卫浴剩余14%的少数股东股权。公司近年来多个业务态势良好,产能稳步扩张,2018年底固定资产达2.95亿元,同比增长18.66%。
   
投资建议:维持“强烈推荐-A”评级,维持目标价40-42元。
   
风险提示:新能源汽车行业波动风险,原材料涨价风险。