新能源汽车业务迅猛增长,成业绩增长主要引擎。2018年1-9月份新能源乘用车销量63.7万辆,同比增长85.4%,北汽保持领先优势,1-9月累计销量达8.4万辆。麦格米特深度绑定北汽新能源,增长确定性较强。公司新能源汽车业务从二季度开始安装量迅猛增长,1-9月新能源汽车产品累计比上年同期增长435%。且伴随产品结构逐渐由非PEU产品向PEU产品转移,公司抵御单机价值量及盈利空间承压的能力也将明显增强。我们预计2018-2020年公司新能源汽车业务收入CAGR将达到36%。
   
智能家电电控业务稳步增长,新拓展业务开展顺利。公司智能卫浴业务预计随行业集中度向有核心技术、品牌积累的头部公司靠拢,将享受市场规模叠加市占率双升红利。预计2018-2020年智能家电电控业务收入CAGR将在20%以上。另外公司在智能焊机等新业务领域积极开拓,业务实现较快增长,公司围绕三大核心技术平台进行新领域开拓,保证收入增速的可持续性。
   
毛利率水平略有回升,费用保持较快增长。公司单三季度毛利率31.2%,环比提升2.2pct,主要系汇率及产品竞争力提升等因素。公司销售及管理费用同比增速41.2%/64.93%,研发费用同比增速61.56%。预计随公司业务规模扩大及新业务的不断扩展,预计公司费用端将保持较高增速水平。经营活动现金流量净额-0.78亿元,主要由于当期材料采购、人工成本和税费较上期增加所致。另外受股份支付及资产重组影响,期间费用增加超过3000万元。
   
财务预测与投资建议
   
预测未来三年公司净利润CAGR将达到37%,基于可比公司估值水平,目前公司合理估值水平为2019年27倍PE,目标价25.32元,维持增持评级。
   
风险提示
   
宏观经济承压影响家电、新能源汽车及工业设备需求量;IGBT等核心部件拿货出现困难,影响订单交付进程。